Профессор Columbia Business School Стейн Ван Ньивербург оценил вложения в американские дата-центры и связанную с ними ИИ-инфраструктуру в 2025–2032 годах в $10,3 трлн — в среднем 3,63% ВВП США ежегодно. Работа подготовлена для осенней конференции Brookings Papers on Economic Activity и пока остаётся конференционным черновиком.

Это сценарий, а не прогноз реализации всех объявленных строек. В июльской базе автор насчитал проекты на 509 ГВт и предположил, что к 2032 году заработают дополнительные 182,8 ГВт, ещё 117,2 ГВт введут позже, а 226,9 ГВт не построят. Расчёт опирается на стоимость около $8,2 млрд для кампуса мощностью 200 МВт и ежегодный рост затрат на 4%; в сумму входят и авансовые расходы на объекты, которые завершат после 2032 года.

Масштаб меняет способ оплаты строительства. По оценке автора, капитальные расходы Oracle, Microsoft, Amazon, Meta и Alphabet в 2026 году превысят $800 млрд при совокупном операционном денежном потоке около $707 млрд. При этом в показатель входят не только ИИ-проекты и не входят арендованные дата-центры. Недостающий капитал всё чаще дают банки, фонды прямого кредитования и специальные проектные компании, а обязательства становятся менее заметными в балансах технологических корпораций.

При основных допущениях модели инфраструктуре к 2032 году потребуется около $3,7 трлн годовой выручки, чтобы обеспечить 10-процентную доходность без учёта долга при 50-процентной операционной денежной марже. Нынешние цены аренды передовых ускорителей делают такой уровень не заведомо невозможным, но спрос должен поглотить около 180 ГВт новых мощностей при высокой загрузке.

Сам автор подчёркивает, что финансовый стресс не выглядит неизбежным и пока рано приравнивать ИИ-инфраструктуру к прежним кредитным пузырям. Риск появляется, если спрос или цены окажутся ниже расчёта: тогда высокая долговая нагрузка отдельных проектов и цепочка гарантий могут одновременно ударить по владельцам дата-центров, технологическим компаниям и кредиторам.