Подразделение корпоративных финансов SEC 25 сентября опубликовало разъяснения о применении законодательства о ценных бумагах к криптоактивам. По позиции сотрудников ведомства, если криптосистема уже работает, объявление выкупа её токена, который сам не является ценной бумагой, не считается обещанием управленческих усилий ради прибыли и само по себе не создаёт инвестиционный контракт по тесту Хоуи.

Для ещё не работающей системы граница проходит иначе. Если организатор представляет будущий выкуп как источник дохода для держателей, такое обещание может стать частью инвестиционного контракта. Поэтому одинаковое действие оценивается через фактическое состояние сети и то, что покупателям обещали до запуска, а не просто через слово «выкуп».

SEC провела ту же границу для разработки после запуска. Защита, обслуживание и улучшение работающей сети, а также развитие сетевого эффекта сами по себе не считаются теми управленческими усилиями, от которых держатель ожидает прибыль. Продвижение существующих способов использования и неопределённые планы новых функций обычно тоже не образуют такого обещания, пока проект не рекламирует потенциальный заработок.

Разъяснение дополняет интерпретацию SEC, действующую с 23 марта, но не является новым правилом или законом: его выпустили сотрудники одного подразделения, комиссия не утверждала текст, а вывод по конкретному токену по-прежнему зависит от обстоятельств. После провала CLARITY Act эта граница важна именно как позиция регулятора в рамках уже существующего права, а не как окончательная защита любого проекта от претензий.