Международный валютный фонд проверил рынок токенизированных акций на данных: больше половины торгового объёма приходится на время, когда обычные американские биржи закрыты, а около 80% сделок имеют размер меньше одной акции. Это первые признаки того, что круглосуточный доступ и дробные покупки действительно нужны пользователям, а не остаются рекламными возможностями блокчейна.

В выборку вошли пять наиболее ликвидных токенизированных американских инструментов — S&P 500, Nasdaq 100, Tesla, Alphabet и Nvidia — от Ondo и xStocks на 11 централизованных и децентрализованных площадках. Их заявленная стоимость на 31 июля составляла около $345 млн, или 15% всего рынка токенизированных акций в $2,3 млрд. МВФ изучил 365 дней торгов и более 2 млн пятиминутных наблюдений; поэтому вывод относится к заметной, но всё же ограниченной части молодого рынка.

Ночные изменения цен оказались не отдельной криптовалютной реальностью: в первые пять минут после открытия обычные бумаги отражали от 87% до 99% движения их токенизированных версий. Однако сами токены пока торгуются хуже. По расчётам МВФ, они примерно в полтора раза волатильнее базовых акций и значительно менее ликвидны, особенно на децентрализованных биржах; площадки с небольшим объёмом чаще отклоняются от биржевой цены. Часть разницы связана с тем, что токены торгуются круглосуточно, включая малоликвидные ночи и выходные, тогда как обычные акции сравнивались только в часы работы рынка.

Токенизированная акция при этом не обязательно даёт прямое владение долей компании. Два крупнейших эмитента, Ondo и xStocks, вместе контролирующие более 70% стоимости этого сегмента, используют синтетические модели: покупатель получает экономическую привязку к бумаге через эмитента и его инфраструктуру. Ключи от кошелька могут быть у пользователя, но юридические права, выпуск и погашение по-прежнему зависят от посредников.

МВФ считает нынешний системный риск небольшим именно из-за скромного размера рынка. Исследование показывает более узкий результат: круглосуточность и дробление уже нашли спрос, но ликвидность, совместимость площадок, правила собственности и безопасные расчёты за ростом пока не успевают. При расширении рынка эти ограничения будут определять его устойчивость не меньше, чем сам блокчейн.