Ethena 25 сентября начала направлять часть обеспечения USDe в токенизированные американские акции bStocks и одновременно открывать на Binance короткие бессрочные фьючерсы на те же акции. Размер первой аллокации и её долю в резервах протокол не раскрыл.

Так устроен дельта-нейтральный хедж: рост цены акции увеличивает стоимость bStock, но уменьшает результат короткой позиции; при падении происходит обратное. Документация Ethena описывает приблизительно равные по номиналу встречные позиции и хранение базовых активов вне биржи с передачей ей обеспечения для торговли. Такая конструкция снижает ценовой риск, но не устраняет риск расхождения позиций, ликвидности и доступности торговой площадки.

bStocks — не сами акции и не прямая доля в компании. Binance указывает, что сертификаты выпускает связанная с биржей BTech Holdings, а базовые бумаги находятся у регулируемого хранителя. Эмитент может ограничивать адреса и операции по юридическим основаниям, а конвертацию — временно приостанавливать. Поэтому новая часть обеспечения USDe зависит не только от хеджа Ethena, но и от эмитента bStocks, хранителя акций и рынка деривативов Binance.

По данным The Block, в обращении находится около $4,9 млрд USDe. Ethena сообщила изданию, что открытый интерес по фондовым бессрочным фьючерсам Binance превышает $2,9 млрд, а средняя годовая разница между спотовой и фьючерсной ценой за последние шесть месяцев составляла 3,56%. Эти показатели описывают доступный рынок и прошлую доходность, а не гарантированный результат; без размера аллокации оценить влияние новой стратегии на обеспечение и выплаты держателям sUSDe пока нельзя.