Крупные технологические компании за последние 12 месяцев предоставили до $300 млрд гарантий, поддерживающих строительство дата-центров и закупку чипов для ИИ, подсчитала Financial Times. Значительная часть этого условного риска не отражается как обычный долг на балансах самих компаний: деньги занимают отдельные проектные структуры, которые владеют оборудованием.

Механизм называется гарантией остаточной стоимости. Если дата-центр или чипы придётся продать либо снова сдать в аренду дешевле установленного минимума, технологическая компания покрывает оговорённую разницу. Её кредитоспособность удешевляет заём, но сама гарантия остаётся условным обязательством — это не $300 млрд уже возникшего долга или ожидаемых потерь.

Среди примеров FT называет гарантию Meta на $28 млрд для центра Hyperion в Луизиане, поддержку Broadcom на $29 млрд при поставке ИИ-чипов проектной структуре для Anthropic и гарантии Nvidia на $105 млрд компании SB Energy, строящей в Огайо кампус для OpenAI.

Рейтинговые агентства всё же учитывают такие договоры. S&P добавляет к расчётной долговой нагрузке разницу между гарантированным минимумом и собственной оценкой цены оборудования при неблагоприятной продаже. Для Hyperion агентство снизило оценку стоимости, но она всё равно осталась выше обеспеченного долгом уровня, поэтому нагрузку Meta не увеличило.

Новая схема показывает, что расширение ИИ оплачивается не только из денежных потоков разработчиков. Производители чипов и платформы предоставляют проектам собственную кредитную опору и связывают себя с будущим спросом. Долг остаётся у отдельных структур, но договорный риск никуда не исчезает — просто в обычной строке корпоративного долга его не видно.